信維通信公司動態點評:業績超預期增長,5G天線龍頭兌現成長邏輯【公司研究】

2019年10月26日09:56:15 武漢江漢炫機通訊官網 193 views xj019.com
摘要

原標題: 長城證券 -- 信維通信 公司動態點評:業績超預期增長,5G天線龍頭兌現成長邏輯【公司研究】 來源:長城證券 【研究報告內容摘要】 Q3業績回暖超預期,明年有望重回高增長

原標題:長城證券--信維通信公司動態點評:業績超預期增長,5G天線龍頭兌現成長邏輯【公司研究】 來源:長城證券

【研究報告內容摘要】

Q3業績回暖超預期,明年有望重回高增長:公司前三季度營收35.7億元(YoY+6.45%),歸母凈利潤8.28億元(YoY-3.97%),其中Q3營收16.3億元(YoY+5.73%),毛利率44.5%,同比提高4個百分點,歸母凈利潤4.6億元(YoY+8.06%),扣非歸母凈利潤4.56億元(YoY+10.4%),接近業績預告上限,創單季度營收和盈利歷史新高。公司Q3收入和盈利能力均有較大提高,主要因為:消費電子旺季到來帶動各項業務放量,新增大客戶無線充電模組訂單帶來業績增量,規模效應帶動毛利率大幅提高。預計從明年開始,在5G和無線充電的帶動下,公司業績將迎來強勁復蘇,有望重回高增長。

5G、無線充電有望帶動公司業績超預期成長:5G將帶動手機天線數量大幅提高,4x4MIMO將成起步配置,8x8MIMO為標配。公司為國內天線的龍頭,長期為蘋果、華為、三星等手機巨頭供應天線,有望受益于天線市場的超預期成長。在無線充電方面,市場正處于爆發的前夕,預計支持無線充電的手機出貨量將從2018年的2億部略多增長到2024年的超過12億部。公司在無線充電上從材料到模組進行了一站式布局,今年新增的A客戶將成為公司今后兩年業績增長重要來源。

加強研發布局LCP天線,長期對標村田:5G高頻高速的特點意味著傳統的PI基材的天線將難以勝任,LCP天線擁有出色的高頻性能,價值量較傳統的PI天線提高了20倍,有望在蘋果的帶動下進一步普及。公司大幅提高對LCP天線的研發投入,前三季度研發費用大增至2.58億元(占營收比7.2%),長期對標國際龍頭日本村田(研發費用占比6%-7%),從材料到模組對LCP天線進行全方位的布局。全產業鏈布局不僅可以獲得更高的利潤率,也可以從上游開始把控產品質量,為客戶提供更加優質產品。目前公司的LCP傳輸線產品已經用于高通5G基帶芯片和5G毫米波天線模組之間的連接,LCP天線的項目有望加速推進,進而帶動公司業績迎來新一輪成長。

給與“強烈推薦”評級:看好公司在天線領域的龍頭地位,在LCP天線和無線充電領域的全方位的布局,隨著5G的到來以及無線充電市場的爆發,公司業績有望迎來強勁復蘇,上調盈利預測,預計2019-2021年歸母凈利潤分別為11.03億元、14.77億元、21.14億元,EPS分別為1.14元、1.52元、2.18元,對應PE分別為34.10X、25.47X、17.79X。

風險提示:5G進度不及預期,無線充電市場不及預期,LCP天線研發進度不及預期。

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